1、原糖：本周原糖期价高位拾掇。动静方面，截至3月17日泰国累计甘蔗入榨量为9033。93万吨，较客岁同期的8121。9万吨添加912。03万吨，增幅11。23%；甘蔗含糖分12。6%，较客岁同期的12。33%添加0。27%；产糖率为10。851%，较客岁同期的10。643%添加0。208%；产糖量为980。23万吨，较客岁同期的864。39万吨添加115。84万吨，增幅13。4%。2、国内现货：广西制糖集团报价6130-6260元/吨；云南制糖集团新糖报价5970-6010元/吨。配额内进口估算价5230-5400元/吨；配额外进口估算价6670-6900元/吨。3、食糖进口：2025年1月份、2月份我国别离进口食糖6万吨、2万吨，同比别离下降63。76万吨、47。49万吨。2024/25榨季截至2月，我国进口食糖154。18万吨，同比下降151。06万吨，下降49。49%。4、糖浆及预混粉进口：2025年1月、2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）数量别离为7。21万吨、1。81万吨，同比别离下降2。62万吨、5。19万吨。2024/25榨季截至2月，全国累计进口170290项下三类商品共72。32万吨，同比增加13。95万吨，增幅23。91%。5、小结：本周原糖继续环绕北半球定产、南半球估产问题展开抢夺，同时南半球还存正在开榨推迟预期加剧当前供应偏紧，取整个榨季仍维持丰登预期的长短期矛盾。北半球方面，泰国扰动不大，印度仍是话题核心。三家行业协会别离给出2580万吨、2590万吨、2640万吨万吨的估产，面临争议印度糖和生物能源制制商协会（ISMA）强调，国内食糖供应不变，24/25榨季末库存预估为540万吨。无论最终定产若何印度估产带来的扰动已被盘面买卖，至于榨季末期能否存正在进口可能性是远期话题。当前商业流偏紧、库存偏低的环境下，估计5月合约仍将维持强势。中期焦点是巴西压榨进入到高峰期后出产环境及对此前干旱影响的评估。总之，短期供应偏紧及中期巴西仍维持丰登预期并存，连结短期偏强、中期仍承压的概念。留意气候风险。6、国内方面，受原糖期价走强提振，现货报价上调。进口数据发布1-2月糖进口仅有8万吨，糖浆及预混粉折糖约6万吨，进口弥补较着偏弱。糖浆及预混粉泰国方面尚未有铺开迹象，越南相关产物进口又遭到束缚，市场对于该品类进口铺开的时间估计将有所推迟，国产糖订价的场合排场延续。5月原糖价钱对应到配额外进口价钱仍偏高，对于当前现货价钱来带支持。期货方面估计短期维持偏强态势，震动加剧，中期跟从原糖仍有下调预期。1、供应端：本年度供应已成定局，关心新年度棉花种植意向，目前来看，2025年全球棉花产量估计同比小幅下降，美棉产量估计维持不变，2、需求端：国内纺织企业开工率目前曾经趋于不变，低于往年同期程度，“金三银四”保守需求旺季表示一般，纺服终端零售数据同比增幅低于社零。3、进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比降幅较大，中国持续大量打消签约，美棉出口中国占比持续下降，巴西是中国次要进口棉花来历国。4、库存端：棉花工贸易库存虽仍然偏高，但曾经起头逐步下降，纺织企业原材料库存添加，产成品起头去库。5、国际市场方面：宏不雅扰动持续，根基面驱动无限，将来关心新棉种植环境。近期市场关沉视心仍更多正在于宏不雅层面，3月美联储议息会议按兵不动，合适市场预期，但鲍威尔讲话强调对经济不确定性担心，暗示将放缓缩表历程。点阵图显示年内降息次数仍大要率是两次，估计后续仍有阶段性扰动。根基面来看，本年度供需款式曾经确定，全体较为宽松。市场关沉视心将逐步转向新年度种植，目前来看，估计2025年全球棉花产量会同比小幅下降。具体来看，美国方面，目前市场支流预测新年度美棉播种面积会同比下降10%-15%，次要缘由仍是由于现正在低迷的棉价，但因为过去几年美棉发展期遭到较为严沉干旱影响，因而2025年美棉弃种率预期降低，2025年美棉总产量估计正在种植面积降幅较大的环境下维持不变。后续要关心新棉现实播种环境及气候环境。全体来看，目前扰动仍更多正在于宏不雅层面，市场关沉视心也将逐步向新棉播种转移，短期尚未看到标的目的性驱动，估计短期震动运转为从，USDA3月末会发布演讲，需要关心。6、国内市场方面：郑棉上下方空间均相对无限，目前郑棉缺乏趋向性驱动。郑棉多空均有故事可讲，从下方支持来看，次要缘由正在于逐步削弱的库存压力、下逛的小幅补库以及短期相对线万吨，较库存压力巅峰期曾经下降近30万吨，且近期纺织企业正在原材料库存储蓄相对较低，对原材料库存有必然弥补，因而棉价得以支持，取此前最时辰比拟，再度跌破前低概率较低。从上方压力来看，目前压力次要来历于较为宽松的棉花供需以及偏弱终端需求。目前纺织企业开机负荷低于往年同期程度，1-2月纺服终端零售同比增幅仍然低于社零，一旦价钱向上无效冲破，从将来驱动来看，目前国内棉花供需两头边际变化无限，缺乏趋向性驱动，将来的变局更多正在于新棉种植期的气候变化以及外部的扰动。我们认为，短期郑棉仍将窄幅震动为从，变局需要更长时间以及超预期要素扰动。